مقاله : بهینه سازی پرتفوی شرکتهای سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از رویکردAHP و برنامه ریزی آرمانی

توضیحات

  مقاله : بهینه سازی پرتفوی شرکتهای سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از رویکردAHP و برنامه ریزی آرمانی دارای 22 صفحه می باشد و دارای تنظیمات در microsoft word می باشد و آماده پرینت یا چاپ است

فایل ورد مقاله : بهینه سازی پرتفوی شرکتهای سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از رویکردAHP و برنامه ریزی آرمانی  کاملا فرمت بندی و تنظیم شده در استاندارد دانشگاه  و مراکز دولتی می باشد.

توجه : در صورت  مشاهده  بهم ریختگی احتمالی در متون زیر ،دلیل ان کپی کردن این مطالب از داخل فایل ورد می باشد و در فایل اصلی مقاله : بهینه سازی پرتفوی شرکتهای سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از رویکردAHP و برنامه ریزی آرمانی،به هیچ وجه بهم ریختگی وجود ندارد

بخشی از متن مقاله : بهینه سازی پرتفوی شرکتهای سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از رویکردAHP و برنامه ریزی آرمانی :

چکیده:
نظام مالی با كاركردهای اساسی خود ،بسترتجهیز و تخصیص بهینه منابع مالی را فراهم می آورد.نهادهای مالی در حوزه های سرمایه گذاری با فعالیت حرفه ای و تخصصی می توانند جذابیت كافی برای ترغیب مشاركت و جذب سرمایه های سرگردان و خرد ایجاد نمایند.همزمان با توسعه اقتصادی و بهبود ساختار مالی كشورها ،شاهد قوت گرفتن صنعت سرمایه گذاری بوده ایم. با توجه به اهمیت شركتهای سرمایه گذاری در رشد و توسعه اقتصادی ،مهمترین سوال در خصوص سرمایه

گذاری شركتهای سرمایه گذاری آن است كه آیا می توان از مدلهای ریاضی برای تصمیم گیری سرمایه گذاری استفاده نمود ؟ و با توجه به ماهیت فعالیتهای شركتهای سرمایه گذاری و محدودیتهای موجود ، مناسبترین مدل ریاضی سرمایه گذاری در صنعت سرمایه گذاری چه نوع مدلی می باشد ؟
به دلیل تعدد معیارهای سرمایه گذاری و تضاد میان برخی معیارها و لحاظ نمودن ترجیحات آرمانی

به منظور بهینه سازی سرمایه گذاری به صورت موردی در شركت سرمایه گذاری توسعه صنعت و معدن مورد استفاده قرار گرفته است .این پ‍ژوهش ضمن تایید اهمیت ، ضرورت و امكان پذیری طراحی مدلهای ریاضی سرمایه گذاری مناسب برای شركت سرمایه گذاری توسعه صنعت و معدن ،جهت بهینه سازی پرتفوی سهام راهكارهای آتی ارائه می دهد.در صورت اجرای نتایج مدل ،زمینه حداكثر شدن مطلوبیت سرمایه گذاری فراهم خواهد شد.برای بدست آوردن ضرایب اهمیت نسبی

معیارهای سرمایه گذاری از رویكرد تجزیه تحلیل سلسله مراتبی استفاده گردید.داده های مالی مورد نیاز از صورتهای مالی شركتهای مورد بررسی و سایت بورس اوراق بهادار تهران بدست آمده

است.برای حل مدلAHP از نرم افزارExper choice 2000 استفاده گردید.مدل نهایی با جایگذاری داده ها درمدل برنامه ریزی آرمانی در نرم افزارQSB حل گردید و نتایج حاصل میزان بهینه سرمایه گذاری در شركتهای عضو پرتفوی را ارائه داده است.

1- مقدمه:
یكی از عوامل اصلی رشد و توسعه اقتصادی هر كشور،افزایش در میزان سرمایه گذاری مولد آن است. شركت های سرمایه گذاری به عنوان منابع مهم تامین مالی و سرمایه گذاری،نقش مهمی را ایفا می نمایند .طراحی مدل ریاضی سرمایه گذاری با توجه به محدودیت های موجود كه ضمن آن بتوان میزان نیل به اهداف و آرمان های متعدد و غالباً متضاد سرمایه گذاری اینگونه شركت ها را حداكثر نمود،كمك شایانی می نماید.

2–بیان مسئله:
هدف اصلی در مدلسازی پرتفولیو ،كمك به سرمایه گذار در انتخاب پرتفوی بهینه با توجه به ترجیحات و علائق وی و همچنین شرایط محیط تصمیم می باشد. به دلیل ضعف موجود در مدل ماركوتیز، مدل تك شاخصی شارپ ، مدل APT پرفسور راس و همچنین عدم لحاظ نمودن ترجیحات سرمایه گذار در عرصه عمل،مدل GP به منظور رفع مشكلات فوق برای انتخاب پرتفولیو ارائه گردید. در جهت رفع مشكلات فوق، نیاز به طراحی برنامه ریزی آرمانی سرمایه گذاری ضروری به نظر می رسد.

3– چارچوب نظری تحقیق

هری .ام. مارکوویتز در سال 1952 مدل پیشنهادی خود را برای انتخاب پرتفوی ارائه نمود .مدل میانگین- واریانس مارکوویتز مشهورترین و متداولترین رویکرد در مسئله انتخاب سرمایه گذاری است .از برجسته ترین نکات مورد توجه در مدل مارکوویتز، توجه به ریسک سرمایه گذاری،نه تنها بر اساس انحراف معیار یک سهم ، بلکه بر اساس ریسک مجموعه ی سرمایه گذاری است . مارکوویتز نشان داد که انحراف نرخ بازده ، معیاری مناسب برای ریسک سبد اوراق بهادار تحت مجموعه ای از مفروضات منطقی می باشد و روشی برای محاسبه ریسک سبد اوراق بهادار تبیین نمود. این

فرمول اهمیت متنوع سازی سرمایه گذاریها را برای کاهش ریسک سبد اوراق بهادار نشان می دهد .(اسلامی بیدگلی،13886،ص50)
پس از آن مدل تک عاملی ارائه گردید که در این مدل کوواریانس بین بازده سهام به یک عامل (معمولاً به شاخص بازار) مرتبط می گردد. مدل چند عاملی کوواریانسها به دو یا بیشتر از

دو عامل مرتبط می شود .کاربردی ترین مدل انتخاب پرتفوی CAPM است .
در واقع این مدل ، مجموعه پیش بینی هایی درباره بازدهی مورد انتظار تعادلی دارایی های ریسک دار است،که دوازده سال بعد از مارکویتز (1952) به طور هم زمان و مستقل توسط شارپ (1964)، لینتر (1965) ،و ماسین (1966) توسعه یافت .
از دیدگاهی ، آزمونهای CAPM را از نظر زمانی می توان به دو آزمون قبل از رول و آزمونهای بعد از رول تقسیم نمود .دلیل این تقسیم بندی ، انتقادی است که در سال 1977، ریچارد رول بر آزمونهای انجام شده CAPM ، ارائه نمود. دو آزمون که بطور صریح توسط رول ، مورد انتقاد قرار گرفتند،

آزمونهای بلک ،شولز و جنسن (1972) و مک بث ، فاما ، رفرند و بلوم (1973) بودند . بعد از رول ، آزمونهای دیگری نیز برای بررسی صحت CAPM انجام شد .بررسی های چنگ و گرور و گیبونز ،CAPM را رد می نماید ، اما خود آنها نیز در معرض انتقاد قرار گرفتند . از چنگ و گرور به خاطر انجام آزمونی که بر اساس مجموعه ای از مفروضات ناسازگار داخلی استوار بود ، انتقاد شد .از گیبونز هم به خاطر استفاده از آزمونی ناقص که نتایج دوگانه فراهم می نمود ، انتقاد شد .

شارپ و کوپر در پی یافتن پاسخ این سوال بودند که آیا مجموعه ای از استراتژیهای مشخص ، بازده سازگار با نظریه نوین پرتفوی ، فراهم خواهد نمود یا نه ؟ مطالعه شارپ و کوپر ، مدل CAPM را تایید نموده و بیانگر این واقعیت است که رابطه مثبتی بین بازده و بتا وجود دارد . مدل تک شاخصی شارپ یک گام عمه در تکامل تدریجی نظریه پرتفولیو به حساب می آید.این مدل محاسبات ورودی های مورد نیاز در مدل مارکوویتز را ساده می کند.(جونز ،1380،ص37)

در بررسی مشهوری كه توسط كالمن كوهن و جری پرگ صورت گرفت ایشان دریافتند كه مدل ت

ك شاخصی بهتر از مدل چند شاخصی عمل نمود و سبدهای سرمایه گذاری كلانتری تولید كرد

. (کوهن ،1967، 193-166)
این بررسی ، با استفاده از طبقه بندی صفت دریافت كه مدل تك شاخصی نه تنها ساده تر است بلكه به ریسك منتظر پایین تری رهنمون می گردد.
مدل چند شاخصی كه توسط كوهن و پوك و همچنین توسط التون و گروبر آزمون گردید در واقع همبستگی های تاریخی را بهتر از مدل تك شاخصی باز تولید نمود.هرچند نتوانست در مورد آینده كه از اهمیت بیشتری برخوردار است ، بهتر عمل كند.(التون ،1973، 1232-1203)

در اواخر دهه شصت میلادی بسیاری از مسائل مالی- اقتصادی با استفاده از تكنیك های تحقیق در عملیات مورد بررسی قرار گرفتند و روش های بهینه سازی برای یافتن جواب بهینه مسائل مالی- اقتصادی ارائه شدند. به طوری كه امروزه ابزارهای تحقیق در عملیات همانند تجزیه و تحلیل تصمیم ، برآوردهای آماری ، شبیه سازی ، فرآیندهای احتمالی ، بهینه سازی ،سیستم های پشتیبانی تصمیم و هوش مصنوعی جزئی جدایی ناپذیر از برخی جنبه های عملیات مالی محسوب می

شوند. در بیشتر مدل های پیشنهادی برای مدیریت پرتفولیو ، مدل ساده شده جهان جایگزین جهان واقعی می گردد. توجه به سرمایه گذار عادی به جای سرمایه گذار خاص و آنچه كه هست ، خود شاهدی بر این مدعاست. مفروضات بیان شده برای توصیف سرمایه گذار معمولی اغلب

ناكافی و حتی گمراه كننده می باشد. برای مثال مدل میانگین- واریانس ماركووتیز را در نظر بگیرید. این مدل نه تنها مشهورترین بلكه متداولترین رویكرد در مساله تصمیم گیری در مورد سرمایه گذاری می باشد. همچنان كه به عقیده مائو كاراترین ابزار برای انتخاب پرتفولیوی بهینه مدل برنامه ریزی ریاضی ارائه شده توسط ماركووتیز می باشد. بكارگیری این معیار دو بعدی در جهان واقع احتمالا

بسیار مشكل می باشد به خاطر اینكه میانگین- واریانس مفروضات بسیاری را در مورد ترجیحات سرمایه گذار یا در بیان بدیل های سرمایه گذاری در نظر می گیرد.(اسپرونک ، 1997، 125-113)
بیشتر مطالعات بعدی در رابطه با انتخاب پرتفولیو با توجه به عوامل پیشنهادی ماركوویتز بوده اند.(لی ،1973، 1087)

چندین روش با هدف تعیین داده های مورد نیاز در تصمیمات سرمایه گذاری گسترش داده شده اند.(التون ،1995 ، 18)
دركارهای اخیركه برای امورمالی بكاررفته است لی و لیرو یك مدل GP برای انتخاب پورتفولیو درشركت های سرمایه گذاری ارائه دادند. ایگنیزیو ایده چند هدف را دربودجه بندی سرمایه بایك الگوریتم شاخه وكران GP برای متغیرهای صفرویك فرمول بندی كرد. داینس و فورستون یك مدل GP برای مدیریت بانك یك استان ارائه دادند كه درآن چهارهدف رقابتی سود، كفایت سرمایه، نرخ وام با وثیقه، نقدینگی ملاحظه شده اند. (طلوعی اشلقی ، 1386 ، 48)

4-سوال تحقیق
مهمترین سوال پژوهش در خصوص سرمایه گذاری شركتهای سرمایه گذاری آن است كه آیا می توان مدل ریاضی خاصی را برای تصمیم گیری های سرمایه گذاری در صنعت سرمایه گذاری طراحی نمود؟ واینکه آیا با استفاده از روش AHP می توان اولویت اهداف آرمانی بهینه سازی پرتفوی سهام را تعیین کرد ؟

5- اهداف تحقیق
1-6-1) طراحی مدل برنامه ریزی سرمایه گذاری به منظور تعیین پرتفوی بهینه با لحاظ نمودن معیارهایی چون ریسك، بازده،نسبت تقسیم سود و ضریب نقد شوندگی، درصد مالكیت و; با توجه به رجحان های تصمیم گیرندگان.

2-6-1) بررسی تركیب سرمایه گذاری انجام شده و تركیب سرمایه گذاری حاصل از حل مدل.
هدف علمی این پژوهش بكارگیری AHP برای تعیین وزن اهداف و برنامه ریزی آرمانی برای بهینه سازی سبد سهام است و اجرای نتایج حاصل در بورس اوراق بهادار تهران از جمله اهداف كاربردی طرح می باشد.

6- اهمیت تحقیق :
اهمیت پژوهش حاضر در لحاظ نمودن چندین معیار در فرآیند تصمیم گیری در شرکتهای سرمایه گذاری می باشد . این معیارها می توانند با یکدیگر در تضاد نیز باشند، ی

عنی تضاد بین معیارهای تصمیم گیری محدودیتی در فرایند انتخاب پرتفوی بهینه ایجاد نمی نماید .با توجه به گسترش گزینه های سرمایه گذاری و پیچیدگی بازارهای سرمایه و

نیاز روز افزون به تخصص حرفه ای تحلیل داده ها و رویدادهای مالی ،سرمایه گذاری در شرکتهای سرمایه گذاری پیشرفت قابل ملاحظه ای داشته است و این امر به نوبه خود به اهمیت انجام چنین طرح هایی می افزاید .

7-حدود مطالعاتی :
1-7- قلمرو مكانی:
شركتهای سرمایه گذاری در صنعت سرمایه گذاری بورس اوراق بهادار در حوزه اجرای پژوهش حاضر قرار می گیرند . در این پژوهش محقق مطالعه موردی شركت سرمایه گذاری صنعت و معدن را انجام داده است.

2-7- قلمرو زمانی:
بررسی داده های مالی شركت مورد بررسی از تاریخ 1/7/1384 لغایت 31/6/1386 می باشد.

3-7-قلمرو موضوعی:
در این پژوهش محقق به دنبال طراحی مدل برنامه ریزی آرمانی سرمایه گذاری و حل آن جهت دستیابی به تركیب بهینه می باشد.

8- تعاریف واژه ها و اصطلاحات

برنامه ریزی آرمانی: در برنامه ریزی آرمانی راه حركت همزمان به سوی چندین هدف حتی متضاد با هم مهیا می گردد. تلاش در برنامه ریزی آرمانی برآن است كه منطق مدل ریاضی بهینه تواماً با تمایلات و رجحان های تصمیم گیرنده در تامین مقاصد مشخصی از اهداف مختلف مورد توجه قرار بگیرد.
فرایند تحلیل سلسله مراتبی (AHP) : یکی از روشهای تصمیم گیری با معیارهای چندگانه است که به منظور تصمیم گیری و انتخاب یک گزینه از میان گزینه های متعدد تصمیم ، با توجه به شاخص هایی که تصمیم گیرنده تعیین می کند، بکار می رود (مهرگان ، 83 ، 165).
سرمایه گذاری : به صرف كردن وجوه و منابع جاری جهت نیل به جریان وجوه یا منابعی بیشتر در آینده اطلاق می شود.
شركتهای سرمایه گذاری: شركتهای سرمایه گذاری واسطه های مالی هستند كه به عامه مردم سهام می فروشند و عواید حاصله را در سبد متنوعی از اوراق بهادار سرمایه گذاری می كنند. هر سهمی كه فروخته می شود نماینده نس

بت متناسبی از بدره اوراق بهاداری است كه شركت سرمایه گذاری به وكالت از طرف سهامدارانش اداره می كند. نوع اوراق بهاداری كه خریداری می شود به هدف سرمایه گذاری شركت برمی گردد.
معیار تصمیم گیری : منظور عواملی است

که تصمیم گیرنده به منظور افزایش مطلوبیت و رضایت خود مدنظر قرار می دهد .

9- تعاریف عملیاتی :
متغیر به ویژگی یا صفتی اطلاق می شود كه بین افراد جامعه مشترك بوده و می تواند مقادیر كمی و ارزش های متفاوت داشته باشد.

متغیر مستقل : در این پژوهش متغیر مستقل شامل نسبت تقسیم سود ، ضریب نقد شوندگی ، ریسك بازده و درصد مالكیت است.
متغیر وابسته : در این پژوهش میزان سرمایه گذاری در شركت های بورسی متغیر مورد بررسی محقق می باشد.

10- روش تحقیق
روش تحقیق مورد استفاده در پژوهش حاضر، روش پیمایشی – زمینه یابی می باشد.

11- پرسش تحقیق

مهمترین سوال پژوهش در خصوص سرمایه گذاری شركتهای سرمایه گذاری آن است كه آیا می توان مدل ریاضی خاصی را برای تصمیم گیری های سرمایه گذاری در صنعت سرمایه گذاری طراحی نمود؟ واینکه آیا با استفاده از روش AHP می توان اولویت اهداف آرمانی بهینه سازی پرتفوی سهام را تعیین کرد ؟

12- مدل مفهومی تحقیق:
ریسك، بازده، نسبت تقسیم سود، ضریب نقد شوندگی، درصد مالكیت به عنوان معیارهای سرمایه گذاری با توجه به مقدار آرمانی خود، بر میزان سرمایه گذاری در شركتهای بورسی ، اثر می گذارند.

نمودار1-12: تاثیر معیارهای تصمیم گیری بر میزان سرمایه گذاری

13- ابزار جمع آوری داده ها
برای بدست آوردن داده های اولیه ابزار پرسشنامه استفاده شده است و برای داده های ثانویه از اطلاعات بورس اوراق بهادار،نشریه های سازمان بورس و صورتهای مالی و گزارشهای شرکتهای بورسی استفاده شده است.

14- روش تجزیه و تحلیل داده ها

برای تجزیه و تحلیل داده های مالی و محاسبه ریسک و بازده سهام شرکتهای مورد بررسی از روشهای آماری و نرم افزار SPSS استفاده شده است و برای تعیین اولویت های سرمایه گذاری از رویکرد AHP و با استفاده از نرم افزارExper Choice 2000 و برای تعیین سرمایه گذاری بهینه از برنامه ریزی آرمانی و با استفاده از لینک GP در نرم افزار QSB داده ها مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفته است .

15- مدل اجرای تحقیق
1-15-شناخت معیارهای سرمایه گذاری سرمایه گذاران (كلاسیك ، غیركلاسیك)
به منظورشناخت معیارهای سرمایه گذاری ابتدا مصاحبه ای بامدیر سرمایه گذاری وامورسهام شرکت سرمایه گذاری صنعت و معدن به شرح پیو

ست شماره 1 انجام شد. در این مصاحبه هم معیارهای کلاسیک (ریسک و بازده) و هم معیارهای غیر کلاسیک مدنظر قرار گرفت. نتیجه این بررسی وجود معیارهایی ازقبیل ریسك ، بازده، نسبت تقسیم سود، ضریب نقد شوندگی، درصد مالكیت است. باتوجه به تعدد معیارهای سرمایه گذاری، استفاده ازشیوه غیركلاسیك ضرورت دارد. ضمناً تضاد میان بعضی ازاین معیارها نظیر ریسك وبازده، ضرورت بهره گیری ازمدل برنامه ریزی آرمانی را اجتناب ناپذیرنموده است.

2-15-شناخت مدل سرمایه گذاری مورد استفاده سرمایه گذاران:
1- فهرستی ازكلیه زوج های ممكن ازمعیارهای تصمیم جهت مقایسه دوبه دو مدنظر تصمیم گیرنده قرار گرفت. نتایج مقایسات را مرتب نموده ومعیارها را برحسب قرار گرفتن آنها به سمت بزرگترمقایسات زوجی مهمترین تا كم اهمیت ترین معیاررتبه بندی می كند.
ریسک> درصد مالكیت > نسبت تقسیم سود > نقدشوندگی > بازده
جهت تعیین میزان اهمیت هریك از معیارها ازروش تحلیل سلسله مراتبی استفاده می شود.

3-15-تعیین میزان مورد انتظارمعیارهای سرمایه گذاری ازدیدگاه سرمایه گذار :
در مصاحبه انجام شده و پرسشنامه تكمیل شده سطوح آرمانی هر یك از معیارها به شرح زیر بیان شده است:

جدول شماره 1-15 : سطوح آرمانی معیارهای سرمایه گذاری
ردیف معیارهای سرمایه گذاری سطوح آرمانی معیارهای سرمایه گذاری
1 ضریب نقدشوندگی 70%

2 بازده 30%
3 ریسك 40%
4 نسبت تقسیم سود 70%
5 درصد مالكیت 5%

پس از مشخص شدن معیارهای سرمایه گذاری و سطوح آ

رمانی معیارها،با استفاده از صورتهای مالی و گزارشات مورد تایید بورس اوراق بهادار تهران داده های واقعی مربوط به سرمایه گذاری بدست آمد. بسیاری ازمدل های تصمیم فرض می كنندكه یك شركت هدف واحد حداكثر سازی ارزش سهامداران را دنبال می كند. باوجود این، یك شركت مدرن سازمانی پیچیده است كه درآن سهامداران متعددی با یكدیگرتعامل دارند. هركدام با تعبیرخودشان از حداكثرسازی ارزش باتوجه به نگرانی هایی درباره ریسك، نقدینگی، مسئولیت اجتماعی، حفاظت محیطی و. . . درنتیجه ممكن است مناسب باشدكه یك روش چندهدفه برای بسیاری ازمسائل تصمیم گیری مالی انجام دهیم .

4-15-جمع آوری اطلاعات وداده های مربوط به معیارهای سرمایه گذاری در بازار:
میزان سرمایه گذاری شرکت سرمایه گذاری صنعت و معدن وهمچنین درصد مالكیت این شرکت درشركت های بورسی طی سال 84 تا 86 باتوجه به صورت های مالی مشخص گردید.
میزان ضرایب متغیرها (شركت های بورسی زیرمجموعه) درخصوص هریك ازمعیارها با استفاده ازنرم افزارهای بورس ازجمله تدبیرپرداز وصحرا وهمچنین اطلاعات موجود در بورس اوراق بهادار تهران دریافت گردید.

16- نحوه اندازه گیری داده ها ونوع مقیاس آنها :

نوع مقیاس همه داده ها نسبی است.

1-16- بازده ( باواحد درصد) :
بازده سرمایه گذاری در سهام عادی در یک دوره معین با توجه به قیمت اول و آخر دوره و منافع حاصل از مالکیت بدست می آید.

فرمول (1-3) :

: قیمت سهام در پایان دوره t
: قیمت سهام در ابتدای دوره t
: سود نقدی پرداختی در زمان t
: درصد افزایش سرمایه از محل مطالبات و آورده نقدی
: درصد افزایش سرمایه از محل اندوخته ها
c : مبلغ اسمی پرداخت شده توسط سهام داران بابت افزایش سرمایه از محل مطالبات و آورده نقدی

هر اندازه میزان بازده بیشتر باشد ، مطلوبیت سرمایه گذاری بیشتر خواهد بود .
2-16 ریسك ( باواحددرصد) :

فرمول (2-3) :
: بازده سهام در دوره t
: میانگین بازده سهام در دوره t=1 تا t=n
: انحراف معیار بازده سهام در دوره t=1 تا t=n
هر اندازه میزان ریسک کمتر باشد ، مطلوبیت سرمایه گذاری بیشتر خواهد بود . ارتباط ریسك و بازده به صورت معكوس است یعنی هر چقدر بازده بیشتری را طالب باشیم باید ریسك بیشتری را بپذیریم.

3-16- نسبت تقسیم سود ( باواحد درصد ) :‌
فرمول (3-3) :
100* نسبت تقسیم سود
DPS : سود تقسیمی هر سهم ( ریال )
EPS : درآمد هر سهم ( ریال )
هر چقدر میزان سود تقسیمی بین سهامداران بیشتر باشد، از دیدگاه سرمایه گذار مطلوبیت بیشتری خواهد داشت.

4-16- ضریب نقدشوندگی:
از نرخ سهام شناور برای ارزیابی نقد شوندگی استفاده گردیده است هر اندازه که این نرخ بالاتر باشد،یعنی سرعت تبدیل سهام به وجه نقد بیشتر است.

5-16- درصد مالكیت : ( باواحد درصد)
نشان دهنده میزان درصد مالكیت شركت سرمایه گذاری صنعت و معدن درسهام هریك ازشركت های بورسی زیرمجموعه است. هر اندازه درصد مالكیت در شركت عضو پرتفوی بیشتر باشد ،به لحاظ ایجاد كنترل بیشتر ،مطلوبیت بیشتری را دارد.

6-16 اعتبارداده ها وقابلیت اطمینان داده ها :
داده های مربوط به میزان اهمیت معیارها باتوجه به روش تركیبی مورد استفاده ازاعتبار و قابلیت اطمینان بالایی برخورداراست. داده های ضرایب متغیرها یا درواقع میزان هریك از معیارها دررابطه با شركت های بورسی برپایه مبنای نظری پژوهش ونرم افزارهای مورد تأیید بورس ویا صورت مالی شرکت به دست آمده است وبدین ترتیب ازاعتباربالایی برخورداراست.
اعتبارمصاحبه انجام شده ازلحاظ پایایی به وسیله آزمون مجدد بعد از3 هفته تأییدگردید.
میزان نسبت سازگاری درداده های مربوط محاسبه گردید وازآنجا که این نسبت برابر1 است ، یعنی بدست آمد. باتوجه به اینكه مقداربدست آمده از 1/0 كمتراست ثبات ماتریس مفروض پذیرفته می شود. این امرنشان دهنده سازگاری داده ها می باشد.
7-16 روایی :
متن مصاحبه مورد تأیید صاحبنظران است. بنابراین آنچه كه موردنظراست اندازه گیری شده است.

8-16- جامعه آماری

جامعه آماری در تحقیق حاضر کلیه شرکتهای سرمایه گذاری عضو سازمان بورس اوراق بهادار تهران است .

9-16- نمونه آماری
باتوجه به اینكه شركت های سرمایه گذاری دارای محدودیت ها وشرایط یكسان نمی باشند وازآیین نامه خاصی پیروی نمی كنند و ترجیحات سرمایه گذار در انتخاب نوع و میزان سرمایه گذاری دخیل است ، تعیین یك مدل عمومی برای آنها مفهوم نمی یابد. بنابراین شركت سرمایه گذاری صنعت و معدن به صورت تصادفی به عنوان نمونه آماری انتخاب گردیده است .

10-16- اعتبار وقابلیت اطمینان مدل:
نوع مدل براساس الگوریتم پیشنهادی انتخاب مدل مناسب برنامه ریزی آرمانی تعیین گردید.

11-16 مدل آرمانی سرمایه گذاری:
فرایند انجام کار در تحلیل سلسله مراتبی به شرح زیر است : (مهرگان،1383،166)

نمودار 2-16 : سلسله مراتب تصمیم گیری

سطح 1:هدف تصمیم گیری میزان درصد سرمایه گذاری

سطح 2:معیارهای تصمیم گیری

ضریب نقد شوندگی ریسك بازده نسبت تقسیم سود درصد مالكیت

سیمان مازندارن سیمان سپاهان س.آتیه دماوند;

سطح 3:گزینه های تصمیم گیری

ارزشگذاری معیارها از طریق مقایسه زوجی و اعطاء امتیازات(اعداد 1 الی 9) که بیانگر ارجحیت یا اهمیت بین دو معیار است انجام می گیرد.

جدول شمار 1-16 : مفهوم ارزشهای ترجیحی
ارزش ترجیحی وضعیت متغیر iام نسبت به متغیرjام

1 اهمیت برابر یا عدم ترجیح
3 نسبتاً مهمتر
5 مهمتر
7 خیلی مهمتر
9 بینهایت مهمتر
2و4و6و8 ارزشهای میانی بین ارزشهای ترجیحی

جدول شماره 2-16: ترجیحات سرمایه گذار

ضریب نقدشوندگی بازده ریسك نسبت تقسیم سود درصد مالكیت
ضریب
نقد شوندگی 1 2 2 1
بازده
9 5 4
ریسك
1 1
نسبت تقسیم سود 2
درصد مالكیت

با توجه به ترجیحات سرمایه گذار جدول طراحی شده برای تحلیل سلسله مراتبی به شرح فوق تكمیل گردیده است. لازم بذكر است كه هر معیار در مقایسه با خود معیار ارجحیت برابر دارد .داده های مثلث پائین معكوس داده های متقارن مثلث بالا می باشد به جهت جلوگیری از پراكندگی مقایسات زوجی ،از سرمایه گذار خواسته شده است صرفاً مثلث بالا را تكمیل نماید.در نرم افزارExper choice 2000 نیز مدل با مثلث بالا قابل حل است .

پس از اینكه جداول ترجیحات معیارهای سرمایه گذاری توسط مدیران تكمیل گردید،ماتریس نرمال شده بدست می آیدو سپس وزن شاخص ها محاسبه می گردد(حاصل تقسیم یك ارزش ترجیحی بر جمع ستونی در جدول ماتریس نرمال شده قرار می گیرد و سپس میانگین هرسطر این ماتریس وزن شاخص ها را تعیین می كند).

12-16- سازگاری در قضاوت ها:
نسبت سازگاریها وسیله ای است كه سازگاری قضاوت ها را مشخص م

ی كند و نشان می دهد كه تا چه حد می توان به اولویت ها ی حاصل از مقایسات اعتماد كرد.می توان گفت اگر نسبت سازگاری كمتر یا مساوی 1/0 باشد سازگاری مقایسات قابل قبول است و در غیر اینصورت مقایسات باید دوباره انجام گیرد.
برای محاسبه نسبت سازگاری مراحل زیر انجام می گیرد :
گام 1 . محاسبه بردار مجموع وزنی : ماتریس مقایسات زوجی را در بردار ستونی “وزن های نسبی” ضرب می كنیم . بردار جدیدی كه از این طریق بدست می آید بردار مجموع وزنی می نامیم.
گام 2 . محاسبه بردار سازگاری : عناصر بردار مجموع وزنی را به بردار اولویت نسبی تقسیم می كنیم. بردار حاصل بردار سازگاری نامیده می شود.
گام 3 بدست آوردن max : میانگین عناصر بردار سازگاری max را به دست می دهد.
گام 4 محاسبه شاخص سازگاری : شاخص سازگاری به صورت زیر تعریف می شود :

گام 5 محاسبه نسبت سازگاری : نسبت سازگاری از تقسیم شاخص سازگاری بر شاخص تصادفی به دست می آید.

نسبت سازگاری 1/0 یا كمتر ، سازگاری در مقایسات را بیان می كند. شاخص تصادفی را می توان از جدول زیر استخراج كرد. (همان منبع ، ص ص 173-167).

10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 N
51/1 45/1 41/1 32/1 24/1 12/1 9/0 58/0 0 0 RI

با توجه به آنچه بیان گردید ، مدل كلی برنامه ریزی آرمانی سرمایه گذاری با لحاظ كردن معیارهای مربوط به شرح زیر تعریف و ارائه می گردد:

13-16- متغیرهای مدل آرمانی:
: میزان سرمایه گذاری در شرکت j ام

di – : انحراف منفی نسبت به آرمان i ام
di + : انحراف مثبت نسبت به آرمانi ام
j : شرکت های بورسی موجود در پرتفوی سرمایه گذاری
wI- : وزن یا ضریب اهمیت نسبی هر یک از انحرافات منفی در تابع

هدف
wi+ : وزن یا ضریب اهمیت نسبی هر یک از انحرافات مثبت در تابع هدف
lJ: میزان ضریب نقد شوندگی متغیر J ام
lP: میزان ضریب نقد شوندگی آرمانی
rJ: میزان ریسک متغیر J ام
rP: میزان ریسک آرمانی

bJ : میزان بازده متغیر J ام
bP : میزان بازده آرمانی
dJ : میزان نسبت تقسیم سود متغیر J ام
dP : میزان نسبت تقسیم سود آرمانی
mJ : میزان درصد مالکیت متغیر J ام
mp : مقدار درصد مالکیت آرمانی
4-12-3) مدل آرمانی سرمایه گذاری :

Min Z :
s.t:

برای دریافت اینجا کلیک کنید